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　　起头：湖畔新言

　　1、不雅点 ：

　　上周五Brent原油高涨3.7%，最高点冲破80好意思元/桶，国内夜盘SC、FU、LU均跳空高开，奴婢高涨，周一FU和SC涨停。原因主若是伊朗和俄罗斯制裁引起市集对原油和燃料油供应的担忧。2024年，伊朗高硫燃料油净出口约为105万吨/月，俄罗斯高硫燃料油净出口约为288万吨/月，我国高硫入口量约为123万吨/月，其中21%来自伊朗、38%来自俄罗斯。我国入口的燃料油中，约82%用于真金不怕火厂原料，且以山东地点真金不怕火厂为主。上周山东口岸集团告示不容受好意思国制裁的油轮靠港，地点真金不怕火厂入口伊朗和俄罗斯高硫燃料油受阻，国内高硫基本面偏紧，这可能结巴FU仓单的生成，挤仓风险较大。酌量到受制裁的油品或将在东南亚地区积攒，预期FU表里价差处于高位。在好意思国政府换届阶段，计策概略情味较大，国内恰逢春节，真金不怕火厂难以立马找到新的采购渠谈，因此国内油品强势驱动，但关于后期，该逻辑的驱动可能转弱。俄罗斯制裁方面，当今好意思国和欧盟对俄罗斯的制裁，主要以原油为主，制品油制裁为辅，拜登政府对俄罗斯的制裁，动机是为了给俄乌寝兵创造要求，后期特朗普上台后，对俄罗斯的制裁变数较大。伊朗制裁方面，好意思国永久以来均对伊朗有不同进度的制裁，高盛觉得，跟着更多的新船舶加入影子船队，伊朗的制裁问题不会形成太大的断供问题。

　　2、伊朗制裁

　　2025年第1-2批原油入口配额下发了19868万吨，同比加多299万吨。伊朗和俄罗斯原油因价钱低廉，常受到地点真金不怕火厂的喜欢，此外，莫得原油配额的真金不怕火厂会入口燃料油和稀释沥青算作原料。以山东地真金不怕火的原料组成为例，入口的重质原油占比约74%，入口的燃料油占比约10%。上周山东口岸集团告示不容受好意思国制裁的船只泊岸，地点真金不怕火厂入口原油、高硫燃料油受阻，短期被动寻找替代原料，这将推升入口资本。

　　因拜登对伊朗制裁的松开格调，导致伊朗原油产量接近制裁前的水平。2024年12月中旬，特朗普照料人声称要对伊朗规复严格制裁。跟着特朗普上台日历阁下，市集系念好意思国加强对伊朗的制裁，中国真金不怕火厂为藏匿风险，减少了对伊朗的入口，导致马来西亚沿海浮动储油量大幅高涨。若特朗普上台后，收紧对伊朗的制裁，伊朗原油产量预期下落。高盛集团暗示，因影子船队的扩大，以及船对船买卖占出口量的70%，制裁问题将导致伊朗石油供应小幅下落30万桶/天至325万桶/天，产生的影响不大。

　　2024年伊朗高硫燃料油出口量平均为105万吨/月，是中东地区仅次于伊拉克的高硫供应国，亦然我国的第二大高硫起头国。伊朗除径直出口外，也剖释过伊拉克出口，近期两伊的高硫出口量出现明白下落。

　　3 俄罗斯制裁

　　2024年12月中旬，英国对俄罗斯石油买卖施行新制裁，制裁名单加多了20艘船只和两家买卖公司。此外，G7国度集团对涉嫌运载俄罗斯石油的数十艘船只施行制裁，大部分是原油油轮，一些北欧国度也对途经的俄罗斯油轮加大保障查验力度。

　　上周五好意思国对俄罗斯施行了迄今贬抑最严厉的制裁，制裁触及俄罗斯两大动力公司Gazprom Neft和Surgutneftegas，这两家动力公司海运出口石油约97万桶/天，占俄罗斯石油海运出口的1/4，旗下的20多家子公司，以及俄罗斯的保障公司Ingosstrakh也被列入制裁名单。

　　2024年约有430艘油轮参与俄罗斯原油出口。好意思国财政部对触及俄罗斯石油出口的183艘船只施行制裁，其中117艘为原油油轮，这些被制裁的船只承担了俄罗斯原油出口量的42%。花旗集团称约30%的影子油轮可能受到影响，触及出口约80万桶/日，内容失掉可能不及40万桶/日。据经营音问，俄罗斯将优先确保原油出口，其次才是燃料油等石油家具。短期俄罗斯石油浮仓量将明白加多，直至销售渠谈从头建树。若好意思国对俄罗斯的制裁捏续，将会倒逼俄罗斯缩减原油产量，最早可能在第二季度出现。

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