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　　起首：证券之星

　　2024年，操办承压成为冻品行业上市公司的常态，手脚以速冻米面成品为中枢业务的三全食物（002216.SZ）相同未能避让这一改行逆境。公司2024年营收同比回落6%至66.32亿元，归母净利润更是大幅滑坡，同比下跌27.64%至5.42亿元，这亦然三全食物自2008年上市以来，初度出现指令两年功绩双降的情况。而从公司此前交出的一季度收获单看，其功绩劣势仍在连续，且创下自2021年以来最差一季度营收。

　　证券之星留意到，受C端破钞需求疲软、商超渠谈式微及行业竞争加重等影响，三全食物速冻面米成品业务堕入量增利弱困局：销量达成小幅增长，但营收领域较上年回落近4%。这一数据矛盾，折射出公司为守住阛阓份额，给与以价换量计谋，而该计谋径直导致全体毛利率进一步下滑。国内阛阓阶段性承压下，三全食物也计较开拓国外阛阓寻找增量，但家具出海能否破解其业务增长枷锁仍濒临着诸多不笃定性。

　　01． “汤圆、水饺、粽子”指令两年增速下滑

　　速冻面米成品一直以来齐是三全食物营出入撑板块，其收入孝敬长年清醒在简略以上。不外2020年至2024年，该品类的收入呈现较大波动。

　　工夫回溯至2020年，彼时三全食物速冻面米成品同比大幅增长12.98%，其中速冻三件套“汤圆、水饺、粽子”的收入增幅高达16.56%，其增速也创近5年新高。证券之星了解到，受益于2020年疫情初期家庭囤货需求量激增，速冻米面成品成为刚需，由此带动公司该品类收入的大幅增长。

　　但而后四年（2021年至2024年），受疫情后破钞者出门就餐比例回升，预制菜、自热食物等新兴品类崛起等要素影响，公司速冻面米成品收入出现波动下滑趋势，以该品类中营收占比最高的“汤圆、水饺、粽子”为例，其各期的营收增减幅度辞别为：-8.07%、3.92%、-15.74%以及-5.84%。

　　值得留意，2023年，三全食物“汤圆、水饺、粽子”的收入下滑幅度，不仅远高于全体速冻面米成品的降幅（-9.46%），也高于营收降幅（-5.09%），其原因一方面在于，水饺手脚公司的中枢品类，其销量与猪肉价钱深度绑定，由于2023年国内猪肉价钱抓续低位驱动，不仅难有提价空间，况且廉价猪肉也径直分流部分水饺破钞，导致水饺C端销量增速放缓。另一方面，破钞复苏疲软之下，速冻面米行业的“存量竞争”也进一步加重，这一竞争态势类似水饺品类自己的量价承压，导致“汤圆、水饺、粽子”业务的销售遇阻。

　　2024年，围绕速冻面米成品，三全食物也在进行多维度的调整。在家具端，公司于该年推出“多多系列”水饺、“斤多系列”水饺、“食养汤圆”“茶趣系列汤圆”等新品；渠谈端，线下与零食有鸣、鸣鸣很忙集团这类新零卖渠谈达成伙同，线上发力有趣有趣电商，2024年公司电商营收同比增长58.5%。

　　不外，尽管新品迭代与促销加码的组共计谋灵验带动速冻面米成品销量同比小幅增长2.04%，但对应收入却同比下滑3.95%，呈现“量增利弱”的反差。同期，电商渠谈虽增速权臣，但收入占比仍不及6%；公司营收仍高度依赖传统经销花式，而该花式2024年营收同比下滑9.39%，反应出渠谈结构转型仍需冲破。

　　02． 功绩承压，国外建厂寻冲破

　　在传统速冻米面业务外，三全食物连年也在打造第二增长弧线——速冻调制食物。速冻调制食物包括预制食材类、预制菜肴、涮烤、微波系列类、空气炸锅类。据了解，三全食物早在2019年就推出常温红烧牛肉自热与微波拉面；2020年推出三全涮烤汇，聚焦涮烤中枢场景；2023年推出了老火慢炖的靓汤猪肚鸡等预制菜肴家具。

　　但该品类近两年在销量与收入层面均呈现赫然波动。2023年，三全食物速冻调制食物解析拉风，销量同比增长6.04%，收入更是同比大幅攀升28.44%至10.76亿元；然则2024年，该品类走势急转直下，销量骤降29.77%，径直导致收入同比下滑18.84%至8.73亿元，前后解析酿成权臣反差。

　　证券之星了解到，公司速冻调制食物主要涵盖涮烤等新家具，涮烤类家具包括暖锅丸子、牛羊肉卷等品类。由于三全食物在2023年才涉足牛羊肉业务，其涮烤业务还处于起步阶段，且当今尚未酿成标记性的大单品。而同业业公司安井食物领有超400种速冻调制食物，2024年孝敬的收入增速达到11.41%。

　　此外，2024年速冻调制食物13.91%的毛利率也权臣低于速冻面米成品。其部分原因或在于，速冻调制食物的部分客户为餐饮B端客户，这类客户对价钱更为明锐，议价能力较强，比拟之下，速冻面米成品以C端零卖为主，末端售价透明度高。

　　尽管三全食物在本年6月继承调研时示意，刻下速冻食物阛阓竞争形势尚未发生赫然变化，全体阛阓破钞需求仍处于和缓复苏阶段。但公司短期功绩承压权臣，本年一季度，公司功绩再度双降，营收同比下滑1.58%至22.18亿元，归母净利润同比下滑9.22%至2.09亿元。

　　国内冻品行业阶段性承压下，三全食物也将眼力瞄向了国外。公司近期公告称，将投资斥地澳大利亚坐褥基地并进行澳大利亚、新西兰及东南亚阛阓开拓。证券之星留意到，冻品行业上市公司遍及将出海手脚升迁功绩增量的热切道路，2024年，安井食物、惠发食物（维权）、海欣食物的境外收入辞别同比增长30.76%、118.98%以及360.73%。

　　也需要看到，公司拟在国外斥地的速冻食物坐褥基地总投资约2.8亿澳元（约合东谈主民币13.2亿元），不仅干预资金众多，且还需面抵破钞偏好互异、供应链整合、原料采购与物流本钱管控、纪律认证壁垒等挑战，如斯多量干预能否拯救为预期酬谢，仍有待阛阓的进一步测验。（本文首发证券之星，作家|吴凡）

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背负剪辑：杨红卜 开云kaiyun.com